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龙马扩散,躁动市场价格

来源:http://www.embraceonearth.com 作者:一肖免费中特王中王 时间:2019-09-13 02:32

上周市场最大的特征就是以中证500为代表的中盘股最受追捧。从估值业绩匹配度来看,接下来中盘股补涨的行情有可能延续。资金面流动性上,大盘蓝筹上证50和中盘成长龙头中证500依然被稳定持有,创业板中短线受炒作的概率最高。

上周沪指继续上攻,二八分化的风格出现扩散。随着流动性趋缓,银行间拆借利率回落,沪指的连涨也带动风险偏好回升,上周上涨的个股数是上上周的两倍多,下跌个数相应减半,市场风格从极端偏好大盘蓝筹到创业板指周涨幅最大,但中小板指和中证1000则涨幅垫底,说明风格的扩散有一定的选择性。从申万风格指数可以看出风格向中盘股扩散,绩优股相对微利和亏损股仍然更受偏好。

以2009-2017九年中A股Q1指数表现为研究数据样本发现,A股在一季度存在较明显的“春季躁动”的特征(除2016年Q1,熔断制度所导致外),A股“躁动行情”启动时间主要以“春节”为分水岭,或早或晚;“躁动行情”结束时间往往在“全国两会”召开前后(除2009年外)。当前国内经济整体平稳,无论披露的财新PMI数据,还是中游挖掘机销量数据,均释放偏暖的信号,将有助于2018年春季躁动行情的启动。同时,国内地产调控政策边际有所放松,一定程度上修正市场对地产调控过于悲观的预期。

    新年初预计流动性充沛:虽然财政存款释放在上周消息面还未看到相关迹象,然而主要的利率指标已开始见顶回落;周末央行发布“临时准备金动用安排”的公告,为春节期间存在临时流动性缺口的商业银行提供不超过2个百分点的法定准备金,据测算,若足额申请2个百分点,此次释放的流动性将超过2万亿;再加上去年9月底针对普惠金融的定向降准也将在2018年初带来2000~9000亿流动性释放。2018年经济稳中求进的总基调不变,从以公布的11月经济数据来看,大多数重要经济指标表现稳定,随着1月资管新规的落地,风险偏好有望提升,春季躁动期A股有望迎来开门红。

    尽管涨一个月了,短期可能出现回调,但后市支撑沪指中期震荡上行的基本面因素未发生改变。业绩空窗期,经济基本面数据走势稳定,今年制造业投资和出口分别受益朱格拉周期回升和海外经济回暖有望持续好转;流动性方面,定向降准和春节期间的“临时准备金”动用安排显示出央行维持稳健中性的货币政策操作导向,银行间市场流动性适度充沛。

国金证券认为,本轮春季躁动提前启动很重要一个促发因素在“美元的弱势”,美元的弱势有助于支撑大宗价格维持高位,且美元的弱势使新兴市场等主要货币升值,新兴市场流动性得到一定程度改善。

    维持上周策略观点的判断,明年市场风格还未到切换时,更多的会向二三线白马股扩散。除基本面和估值业绩匹配等方面的原因外,根据历史经验,从2011年到2017年过往7年每年的风格表现上看,除了2014年,其余6个年份中,1、2月份的风格就是全年的风格,即每年头两个月中小创涨幅垫底的,全年表现无一例外是上证50涨幅最大,中小创继续垫底。因此,若预测2018年春季躁动的1、2月份中小创没机会,那么全年也还是没机会,风格切换从历史统计规律来看没有发生也是大概率事件。

    近期IPO过会率低和流动性趋缓为创业板加速上涨提供了催化剂。创业板指目前估值相对历史水平有优势,加上业绩预告七成以上预喜,为这波反弹奠定基本面基础。周涨幅更高的行业主要集中于计算机、传媒、机械设备、医药生物、电子等,一定程度上代表了中国经济转型的方向和机构的中期布局战略,即消费升级和制造业升级。

当前A股具备“春季躁动”的大环境:

    虽然解禁新规有利于缓解集中解禁的向下压力,但2018年相比2017年解禁股份数增加38%,应引起重视。2018年1月为全年解禁市值第二高月份,有504.08亿股有待解禁,约合5511亿元市值。解禁公司数在10家及以上的行业集中在:机械设备、电子、计算机、化工、医药生物、传媒、通信、有色金属。另外,上上周中央经济工作会议超预期的长租政策从我国超过国际警戒线的住宅空置率来看,我国房屋供给充足,长租机构化可能更多的采取分散式公寓的战略布局,没有大量投资房地产新建租赁住房的需要。

    严监管导致中期流动性趋紧的态势不变,而目前创业板的估值相对业绩增速还是偏高,且2018年面临大额解禁压力和业绩承诺到期业绩大幅下滑风险。创业板指涨势的持续性存疑,板块的系统性机会需关注年报和一季报的业绩表现能否有趋势性回升。中期配置上,选股方向是受益消费升级和制造业升级的行业,低估值+业绩内生增长的持续性是考量的基准。 业绩还是2018年驱动沪指上行的主因,各行业龙头股组合的ROE(TTM)自2017年起高于全A持续走扩,而PE(TTM)至今仍低于全A,估值优势使得龙头的配置价值犹存。

①美联储1、2月货币政策将按兵不动,给予新兴市场权益类资产“喘息”的时间窗口;

    风险提示:经济下滑超预期,金融监管超预期,海外黑天鹅。

②国内宏观经济整体还算平稳,通胀延续低位;

③部分周期品种高景气度依旧延续,部分2017年超跌的成长股在估值上具备吸引力。

由此,整体判断A股春季躁动仍将延续。历来A股春季躁动中,“板块轮动较快”为主要特征之一,建议坚守“低估值、高分红”板块,个股上选择行业龙头公司做首选标的。

具体行业配置上推荐“大金融、地产、建筑、生物医药(仿制药)等”;主题推荐“结构性供给侧改革(航空)、大国制造(环保设备、消费电子)、国企改革”等。

海通证券表示,岁末年初阶段行情之所以称为春季躁动行情,是因行情本身与基本面关系不大,政策和事件成行情主要驱动力,轮动快、偏主题是春季躁动的典型特征。过去几年历史显示躁动行情主题特征明显,领涨的行业与全年领涨的行业重合度比较低。回顾05年至今历年初市场表现,躁动行情常常出现,原因是年初基本面数据少、资金利率季节性回落,而且年初投资者风险偏好较高。虽然元旦后第一个交易日市场涨势凌厉,仍定性为躁动行情,2018年金融监管主基调不变、一季度CPI较高,这种背景下利率下降空间有限。对短期躁动行情,以跳舞的心态参与,这是短期的欢乐,不是生活的常态,舞蹈跟正常走路不同,节奏更快、变化更多。着眼中期,市场出现类似2017年6-10月的较大机会仍需等到3-4月基本面和政策面更明朗后,那时数据公布望确认经济平盈利上的趋势,两会后金融监管各项政策落地,金融服务实体需发挥资本市场资源配置的作用,市场风险偏好有望上升。躁动行情特征是轮动快、偏主题,政策角度重视地产和智能汽车,事件角度重视通胀。

2018年地产政策更严还是更松,市场有分歧,大面上目前很难有一个统一的结论,但差异化调控带来结构性微妙变化,政策结构性略暖的躁动预期至少短期难以证伪。目前地产板块低估低配优势明显,PE(TTM)17倍,处于05年后37%历史分位,17Q3基金重仓股中地产市值占比3.0%,处于历史持仓低点,较自由流通市值低配2.2个百分点,较沪深300低配1.2个百分点。1月5日发改委发布《智能汽车创新发展战略(征求意见稿)》指出,到2020年智能汽车新车占比达50%以上,到2025年新车基本实现智能化,高级别智能汽车实现规模化应用,征求意见稿叠加2017年12月的利好政策,智能汽车相关主题望受到刺激,如传感器、车载芯片、中央处理器、车载操作系统、无线通信设备、北斗等。此外,年初全国多地遭遇雨雪天气,农产品价格亦有上涨,叠加即将出台的农业1号文,通胀相关主题值得重视,如养殖饲料、农药化肥、超市等。着眼2018年,价值龙头如上证50、中证100,成长龙头如中证500、中小板指。上半年以价值龙头为主,家电、食品饮料为代表的消费白马仍具配置意义,金融性价比更高,预计银行17年(18年)净利润同比为5%(10%)、保险10%(45%)、券商-8%(3%),业绩改善且公募基金和QFII均低配。尤其是银行估值修复不充分,四大国有行才1倍左右PB(MRQ),ROE(TTM)维持13-14%左右,美国银行ROE(TTM)仅8%、PB(MRQ)为1.3倍。3-4月随着年报和季报逐步公布和金融监管落地,及6月A股纳入MSCI,外资等望增加对银行等金融的配置需求。成长龙头如先进制造(自动化、信息化)、新兴消费(品牌化、服务化)。

广发证券指出,宏观基本面“雾里看花”的时期,历史上“春季躁动”往往会沿着确定性最强的主线“进攻”,交易面前期市场调整时的强势行业会动量延续,主题面事件催化直接受益的行业会脱颖而出。

历史上A股的周期股跟随油价获得正超额收益的概率很高——

(1)直接受益的石油产业链;

(2)石油成本上升带来的终端价格回升会使化工行业受益;

(3)能源替代角度带来的需求增加,包括新能源产业链中(锂、稀土)、煤化工、天然气等;

(4)价格联动效应。近期市场对地产股关注上升,18年战略性看好地产。短期地产政策松动的预期升温,也会对地产产业链上的周期股产生积极影响。

周期股中重点看好:基础化工(石油化工、煤化工)、基本金属(铜、锌)、建材(水泥、玻璃)、机械(工程机械、轨交装备)、钢铁、煤炭。“躁动”主线外,18年战略性看好地产与零售。

政策和事件成主要驱动力

中信建投认为,国内经济看,财新PMI回升,结合官方PMI的逐步走平,需密切关注短周期下行可能到来的拐点。如果从1月开始,官方PMI开始走平或向上,意味宏观经济在当期是一个均衡状态,很可能会进入一个新阶段。央行发布临时准备金动用安排(TLF),保证春节期间流动性平稳运行,对金融、地产、周期、建筑等行业起到支撑作用。在金融体系内,去杠杆过程仍在不断持续,上周央行重新设定同业存单年度发行额度备案要求,中小型银行是主要受影响的对象,预计流动性分层将持续,2017年底的摩擦现象大概率继续出现。从海外经济看,ISM制造业指数超预期,再次印证美国经济处于强势复苏过程中。从物价指数看,美国最新的物价指数回到2.2%,其中核心物价指数水平回到1.7%,接近美联储2%的温和通胀目标。从失业率看,美国失业率4.1%,创金融危机之前的新低。在这种背景下,3月美联储加息的概率较高。政策角度,央行表态继续实施稳健货币政策,银监会传达学习中央农村工作会议精神并推动金融资源倾斜“三农”,人社部透露有望新增四省养老金加入社保基金委托管理。从流动性看,1月15日为月度和季度所得税、增值税缴税截止日,本周作为税期前一周,资金面将面临较大压力。本周公开市场到期量较大,叠加缴准缴税因素扰动,预计资金面将有所收紧。临时准备金动用安排(TLF)释放的流动性扰动与企业盈利在短周期宏观经济触底中的变化,是影响1月行情与行业选择的关键所在。企业盈利增速仍处回升通道,流动性在春节期间小幅放宽,对春季行情保持乐观。现阶段供给侧改革推进、企业盈利提升、宏观流动性改善、低估值与仓位低五个周期上涨条件齐备,因此关注周期。在TLF影响下银行板块比周期板块更有优势。经营直接获益、流动性小幅宽松利好高杠杆行业、银行资产质量改善、估值盈利匹配与价值风格仍占主导是看好以银行为代表金融板块的主要逻辑。在周期已上涨情况下,持续主线仍在银行板块。1月推荐银行、保险、食品饮料、医药等价值板块,关注以建材为代表的周期板块与电力、公路等现金流充裕的板块。先进制造业代表未来新经济的方向,也存在一定投资机会。

中信证券表示,A股开年红后,机构投资者们对抓大放小的风格和金融底仓的价值分歧并不大,但开年的周期“躁动”和消费旺季到来后,对这两者的选择和内部选股思路还是有分歧。除坚持大金融底仓外,建议核心仓位以涨价驱动和确定性较高的消费龙头为主,参与周期依然要紧扣中游主线。

上半年:通胀和基本面决定消费与周期配置节奏。

1)大金融板块(房地产、保险、银行)作为底仓配置,至少在今年一季度都是成立的。

2)如果3月公布的开年经济数据向好,修复或抬升2018年经济基本面(需求端)预期,周期板块(尤其是中游周期行业)很可能走强;

3)如果2、3月CPI同比持续处于高位,通胀预期抬升,必需消费品配置价值更强,反之应更多配置可选消费。

1、2月配置核心是在周期“躁动”中寻找确定性,在消费“确定性”中寻找旺季和涨价弹性。不建议单纯以“春季躁动”为理由“凑热闹”,全面增配周期条件尚不成熟。

一、作为短期交易行为,“春季躁动”择时困难;

二、1、2月配周期更多反映的是“博弈”,博的是对全年实体产业链基本面的预期,但2018年无论终端需求还是供给侧改革预期都尚不明朗,国际油价趋势也存在很强不确定性,年初全面增配周期的性价比偏低。但可有选择的“凑热闹”,部分中游周期配置价值极高。过去四个季度中游周期净利润在非金融板块中的占比从30%提升到38%,但市值占比始终稳定在29%:若开年数据显示实体经济不差,盈利确定性增强,中游周期估值抬升的弹性很大。

受益政策或主题催化,部分细分中游周期子行业景气趋势明确向好,典型的是机械、电力设备与新能源。

看好:

1)估值修复弹性较大;

2)2018年订单、量价等基本面指标景气向好;

3)或政策催化预期明朗的中游周期板块,如高铁设备、光伏、工程机械、水泥。消费静中求变:紧扣旺季与涨价因素。

1)年初消费品(尤其是必需消费品)的配置确定性明显更高,1、2月是消费旺季与开工淡季,食品饮料、商贸零售、餐饮旅游确定性更高。2)今年消费类行业普遍性提价行为增多,典型如食品饮料。

跨年提价并非新故事,但今年不同之处在:

(1)茅台明确提价,而非隐形提价(通过定制开发、高端新品、供给偏紧),预计将带动白酒行业分批跟随提价;

(2)啤酒行业近10年来首次集体抬价,乳制品等其他大众消费品也有提价行为。

另外,甚至连航空价改也在超预期。亮马组合:万科A、中国平安、建设银行、招商银行(大金融底仓)、永辉超市、贵州茅台、欧普照明、中炬高新(核心消费)、中国中车、中国国航。

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